原標(biāo)題：罕見一幕！罕見會終真正的大機(jī)大機(jī)會，終于來了

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1月25日，企國企上A股市場走出了許久未見的市公司強(qiáng)勢行情：滬指大漲3.03%收復(fù)2900點(diǎn)，深成指漲2%，罕見會終創(chuàng)業(yè)板指漲1.45%，大機(jī)北證50指數(shù)漲0.61%，于央市場超過4800只個股飄紅，企國企上超過100只個股漲停，市公司北向資金凈買入63億元，罕見會終成交量放大至接近9000億元，大機(jī)一掃往日頹勢，于央直接擺出了暴打空頭的企國企上架勢，讓早已疲憊不堪的市公司廣大投資者眼前一亮，似乎又看到了希望。

板塊層面，最耀眼的莫過于央企國企云集的“中字頭”。Wind中船系指數(shù)漲幅高達(dá)7.71%，中字頭央企指數(shù)亦是大漲6.82%，它們無疑是助推大盤全天強(qiáng)勢暴漲的最核心力量。而在100多家漲停個股當(dāng)中，一多半都與“中字頭”或是“國企改革”相關(guān)，比如中國聯(lián)通、樂魚體育APP中糧資本、中國出版、中鋼國際、中青旅等等，就連萬億市值的中國石油都罕見地漲停，霸氣程度可見一斑。

為何是“中字頭”領(lǐng)漲市場呢？

消息面上，1月24日高層舉行的新聞發(fā)布會上，有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹稱，“將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時通過應(yīng)用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報投資者?！?/p>

受此影響，當(dāng)天“中字頭”便集體異動，帶領(lǐng)大盤走出極限深V，次日則進(jìn)一步延續(xù)了題材的強(qiáng)勢。值得一提的是，央企國企板塊的市值及權(quán)重都不小，能夠掀起漲停潮，必然是有實(shí)力雄厚的大資金集體抄底介入，足以彰顯出大資金對于央企國企板塊投資價值的認(rèn)可程度，這也讓市場對其有了更高的期待。

當(dāng)然，這里面還有一些更深層次的邏輯，我們不妨做個討論。

從基本面上看，央企國企可謂國民經(jīng)濟(jì)體系的支柱，在關(guān)鍵領(lǐng)域和部門中處于支配地位。而在A股5000多家上市公司當(dāng)中，央企國企數(shù)量約占27%，且普遍市值較大，主要分布在煤炭、石油化工、電力、交運(yùn)、鋼鐵、通信、軍工、地產(chǎn)、銀行等板塊，堪稱是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的壓艙石。

盡管此前較長一段時間里，不少央企國企都因經(jīng)營效率相對不高、市場競爭意識不強(qiáng)等因素而備受爭議，但高層多年以來一直都在不遺余力地推動央企國企改革，并多次對于國企改革作出重要戰(zhàn)略部署，取得了累累碩果。2022年年底，經(jīng)歷了“國企改革三年行動”之后，各大央企國企所有制混改、出臺股權(quán)激勵方案、資產(chǎn)重組注入上市平臺等等改革行動快速推進(jìn)，央企國企整體上從治理到經(jīng)營能力，再到國有資本配置效率均有顯著提升，行動實(shí)現(xiàn)了完美收官的同時，也讓央企國企的面貌煥然一新。

不過，改革的步伐并沒有就此停止。

2023年以來，國資委數(shù)次重要會議上又反復(fù)強(qiáng)調(diào)，“要更加重視國有企業(yè)服務(wù)國家戰(zhàn)略的核心功能作用發(fā)揮，著力在構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、推動高水平科技自立自強(qiáng)等方面強(qiáng)化戰(zhàn)略支撐”，“要聚焦提高核心競爭力，提高企業(yè)資產(chǎn)收益率，突出抓好完善機(jī)制、重組整合等方面的改革任務(wù)”，“要瞄準(zhǔn)國有企業(yè)功能定位持續(xù)深化改革，進(jìn)一步優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局”等等。

而前兩天的新聞發(fā)布會上，有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)又再度提出，在此前“推動央企把上市公司的價值實(shí)現(xiàn)相關(guān)指標(biāo)納入到上市公司的績效評價體系中”的基礎(chǔ)上，又要“把市值管理成效納入對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核”，這既是對央企考核體系的完善，又是一個重要的里程碑，有助于促進(jìn)央地國企控股上市公司接下來在市值管理層面更加積極地作為——而這當(dāng)中，必然蘊(yùn)含著重大的投資機(jī)會。

需要指出的是，近些年央企國企板塊的估值水平長期處于較低位置，不僅顯著低于民企與其他企業(yè)（包括公眾企業(yè)、外資企業(yè)、集體企業(yè)等），甚至比全部A股的估值水平還要低。而從客觀形勢上看，央企國企板塊的估值也的確具有強(qiáng)烈的修復(fù)動力，理由有三：

第一，央企國企已展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利穩(wěn)定性。

近年來，我國內(nèi)外部環(huán)境不確定性增強(qiáng)，上市公司的經(jīng)營屢屢受到外部因素干擾，尤其是2022年，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力漸增，導(dǎo)致多家上市公司股價承壓，此時擁有穩(wěn)定盈利能力的公司就有了明顯優(yōu)勢。有數(shù)據(jù)表明，自2017年以來，央企和地方國企的ROE明顯要比民企更高且更加穩(wěn)健，彰顯出央企國企出色的盈利能力和抗風(fēng)險能力，著實(shí)扮演了“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的角色。通常來說，高ROE企業(yè)理應(yīng)享受更高的估值，但央企國企的估值水平又長期低于民企，說明當(dāng)前央企國企的估值并沒有充分反映其價值，處于被低估狀態(tài)，有必要得到修復(fù)。

第二，海內(nèi)外形勢變化讓央企國企價值凸顯。

近些年，受多重因素的交織影響，國際形勢中的不穩(wěn)定、不確定與不安全性日益突出，各類風(fēng)險挑戰(zhàn)加速積聚，而我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的環(huán)境也面臨著復(fù)雜深刻的變化。這時，通過提升“內(nèi)功”以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)抵抗各種風(fēng)險的能力，將是我國應(yīng)對外部環(huán)境、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要方向。作為國民經(jīng)濟(jì)中流砥柱的央企國企，與生俱來承擔(dān)著重要使命，勢必需要發(fā)揮關(guān)鍵作用，不斷加強(qiáng)競爭力。而從近兩年高層的多次表態(tài)中，我們也可以真切感受到央企國企被給予厚望。

第三，改善政府財政狀況。

我國國有資本運(yùn)營與財政存在緊密聯(lián)系，目前國有資本運(yùn)營仍是財政“四本賬”的重要組成部分。從現(xiàn)實(shí)層面看，在近兩年房地產(chǎn)市場遇冷拿地意愿低迷的情況下，地方財政面臨較大壓力，從中長期來看傳統(tǒng)的土地財政模式亦是難以為繼，此時推動央企國企估值的抬升可謂勢在必行。據(jù)公開信息顯示，我國央企國企的資產(chǎn)總規(guī)模在數(shù)百萬億元，在此基礎(chǔ)上推動其估值修復(fù)，哪怕很小的幅度，能夠帶來的經(jīng)濟(jì)效益也是巨大，這對于彌補(bǔ)地方財政而言也頗具積極意義。

正因上述種種原因，市場普遍認(rèn)為，央企國企將會持續(xù)扮演帶頭承擔(dān)大企業(yè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長”的角色，而加強(qiáng)央企國企的市值管理，不僅有利于推動央企國企不斷強(qiáng)化自身競爭力，做大做強(qiáng)，躋身世界一流企業(yè)行列，還有助于進(jìn)一步發(fā)揮央企在國民經(jīng)濟(jì)中的支柱作用，加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)，同時也可以通過回購、分紅等方式更好地回報投資者。而隨著后續(xù)各個領(lǐng)域一系列資產(chǎn)運(yùn)作與重組整合的落地、市值管理工作的持續(xù)推進(jìn)，我國央企國企中的優(yōu)勢資產(chǎn)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的價值重塑。

綜合來看，有國家意志驅(qū)動，涉及范圍廣泛，題材板塊容量足夠大，以及基本面穩(wěn)定向好，央企國企的確有機(jī)會持續(xù)表現(xiàn)。特別是經(jīng)過了整個市場持續(xù)數(shù)月的下跌后，很多央企國企標(biāo)的都已經(jīng)回調(diào)到位，并且整個板塊在昨天市場的大漲中與大盤共振明顯。而歷史經(jīng)驗告訴我們，當(dāng)大盤見大底之時的暴漲之日，與大盤共振暴漲的板塊是最值得持續(xù)關(guān)注的，比如2022年4月底的新能源，以及2022年11月初的信創(chuàng)，無一不是在市場見底之日共振大盤、并在后續(xù)走出一波大級別上漲行情的板塊。倘若當(dāng)下A股已經(jīng)明確見底，那么共振的央企國企很可能有不小的投資機(jī)會。

具體配置方面，在央企國企所分布的諸多行業(yè)當(dāng)中，那些估值偏低且近幾年ROE提升幅度較大的行業(yè)有望充分受益于央企國企改革，包括煤炭、石油石化、通信、建筑裝飾、銀行、軍工等。此外，在“統(tǒng)籌安全與發(fā)展”基調(diào)下，能源安全、信息安全、科技安全等關(guān)乎國家安全的領(lǐng)域，其重要性日益凸顯，而央企國企作為國家最可信賴的依靠力量，未來必將繼續(xù)扮演關(guān)鍵角色，而與之相關(guān)的信創(chuàng)、電力、高端制造等板塊，也都頗具投資價值。

【注：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院高級研究員付一夫查看更多