原標(biāo)題：恒大被判“清盤”：股東一夜清零、清盤債權(quán)人難獲足額兌付，被判未來聚焦“保交樓”

出品|搜狐地產(chǎn) 焦點(diǎn)財(cái)經(jīng)

作者|陳盼盼

編輯|吳亞

“清盤呈請(qǐng)”聆訊延期18個(gè)月后，股東高院萬博體育(官方)APP下載安裝(中國(guó))官方網(wǎng)站IOS/安卓/網(wǎng)頁通用版入口中國(guó)恒大還是夜清終于命運(yùn)的宣判：被香港高院執(zhí)行“清盤”。

據(jù)央視新聞等多家媒體報(bào)道，零債香港高等法院于1月29日向中國(guó)恒大正式發(fā)出“清盤令”。權(quán)人當(dāng)天上午，難獲恒大、足額資產(chǎn)債務(wù)恒大汽車、兌付恒大物業(yè)三家“恒大系”公司均宣布盤中停牌。未聚

市場(chǎng)分析指出，焦保交樓此次恒大被香港高院執(zhí)行“清盤”成為香港目前為止最大宗的香港發(fā)展商被清盤案，“未來可能將正式進(jìn)入破產(chǎn)流程。清盤”若出現(xiàn)破產(chǎn)情況，被判未來恒大這家昔日中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)所有資產(chǎn)出售變現(xiàn)，股東高院股東一夜清零，債權(quán)人血本難歸。

對(duì)于“清盤令”，恒大集團(tuán)執(zhí)行總裁肖恩在公開回應(yīng)中指出，“恒大將直面困難和問題，采取一切合法合規(guī)的措施，在保障境內(nèi)外債權(quán)人合法權(quán)益的前提下，穩(wěn)步推進(jìn)集團(tuán)業(yè)務(wù)正常經(jīng)營(yíng)，同時(shí)也將積極與清盤人溝通，依法配合清盤人履行相關(guān)程序，根據(jù)國(guó)際慣例、市場(chǎng)規(guī)則推進(jìn)債務(wù)化解等工作，萬博體育(官方)APP下載安裝(中國(guó))官方網(wǎng)站IOS/安卓/網(wǎng)頁通用版入口穩(wěn)步推進(jìn)保交樓等重點(diǎn)工作。”

“清盤”影響：股東一夜清零，債權(quán)人血本難歸

本次聆訊此前已多次延期，于2022年6月24日，債權(quán)人佳盛環(huán)球向香港高等法院提出對(duì)恒大的“清盤呈請(qǐng)”，涉及債權(quán)金額為約8.625億港元。

彼時(shí)聆訊時(shí)間定在2022年8月31日，此后恒大多次提交呈請(qǐng)聆訊延期申請(qǐng)，并先后7次獲準(zhǔn)清盤聆訊押后。直至1月29日，香港高等法院在聆訊會(huì)上指出，“恒大債務(wù)重組方案欠缺進(jìn)展，公司資不抵債，正式頒令恒大‘清盤’?！?/p>

“清盤令”意味著什么？香頌資本執(zhí)行董事沈萌向搜狐財(cái)經(jīng)指出，“在香港，‘清盤’類似于內(nèi)地法律下的破產(chǎn)清算。恒大已資不抵債，那么所有股東股份將歸零，資產(chǎn)全部處置用于償還債權(quán)人?！?/p>

根據(jù)香港破產(chǎn)管理署規(guī)定，法院頒布“清盤令”后，會(huì)任命“臨時(shí)清盤人”，由其接管處置所有可變現(xiàn)資產(chǎn)；如在扣除所有費(fèi)用和開支后，仍有剩余資金，清盤人會(huì)把該筆款項(xiàng)攤派給申索已獲接納的債權(quán)人。

廣東合邦律師事務(wù)所合伙人楊登基律師表示，“恒大如被香港法院確認(rèn)“清盤”，該司所有資產(chǎn)就不是由恒大的股東所擁有，而是由法庭提名的“清盤”公司所擁有，該公司所涉及的恒大股份將被拍賣。完成清盤流程后，恒大最終或失去香港的融資平臺(tái)?！?/p>

財(cái)報(bào)顯示，截至2023年6月30日，恒大資產(chǎn)總計(jì)17440億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)15785億元，總負(fù)債23882億元，早已資不抵債。

接下來，恒大將面臨什么？中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜向搜狐財(cái)經(jīng)介紹，通過“清盤聆訊”后，接下來的流程主要包括以下幾個(gè)步驟：清算人會(huì)對(duì)恒大集團(tuán)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估和拍賣，以籌集資金用于償還債務(wù)；清算人會(huì)優(yōu)先處理抵押債務(wù)和其他有優(yōu)先權(quán)的債務(wù)；在償還優(yōu)先債務(wù)后，如有剩余資金，將按照債務(wù)比例分配給其他債權(quán)人。

“最后，如果仍有未償還的債務(wù)，恒大集團(tuán)的資產(chǎn)將被耗盡，破產(chǎn)程序結(jié)束?！彼赋?。

在此過程中，恒大股東損失可能最大。恒大的2023年中期報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月，許家印是中國(guó)恒大第一大股東，持有59.78%股權(quán)；丁玉梅持有5.99%股權(quán)；其余股權(quán)被小股東持有。

匯生國(guó)際資本總裁黃立沖對(duì)搜狐財(cái)經(jīng)表示，“一方面，股東的股票回報(bào)大多為零或極低。另一方面，股東可能面臨需要退還‘清盤’程序開始前一年內(nèi)從公司收取的股本支付、公司已資不抵債時(shí)所派發(fā)的非法股利，以及通過進(jìn)行遜值交易或欺詐性財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得的任何其他利益或財(cái)產(chǎn)的回補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。”

除了恒大股東，債權(quán)人也將血本難歸。一般而言，在香港“清盤”的公司債項(xiàng)償付的優(yōu)先次序包括，公司的成員、有資產(chǎn)擔(dān)保的有擔(dān)保債權(quán)人、清盤的開支、員工權(quán)益政府債務(wù)，以及無擔(dān)保債權(quán)人等。

此外，香港法院頒布清盤令后，受制于恒大資產(chǎn)主要在境內(nèi)，追索境內(nèi)資產(chǎn)也存在不少掣肘，也增加了債權(quán)人兌付難度。

“進(jìn)入‘清盤’程序后，‘清盤人’首先會(huì)接管恒大上市公司業(yè)務(wù)，并逐步接管子公司。這個(gè)過程具有難度，因?yàn)楹芏嗟胤焦久媾R保交付壓力，清盤人不一定能完全控制子公司?！翱傮w來講，海外債權(quán)人大概只能拿到恒大海外資產(chǎn)的‘清盤’的所剩下的東西?！秉S立沖表示。

沈萌亦表示：“以目前的狀況看，恒大債權(quán)人應(yīng)該也不會(huì)得到足額償付?！?/p>

事實(shí)上，恒大早在去年3月公布的境外債務(wù)重組方案中，就給恒大給境外債權(quán)人算過一筆賬：一旦境外債務(wù)重組不成功且被迫清算的情況下，集團(tuán)層面的清算中對(duì)公司的境外無擔(dān)保債權(quán)人的預(yù)估回收預(yù)計(jì)約為97.28億元。

其中，境外無擔(dān)保債權(quán)人、現(xiàn)有恒大票據(jù)持有人、現(xiàn)有景程票據(jù)持有人、天基的境外無擔(dān)保債權(quán)人預(yù)計(jì)回收率分別為：3.53%、5.92%、6.49-9.34%、2.05%。

重組未有效推進(jìn)，“化債”方案懸而未決

恒大為何走至被判“清盤”？自2021年下半年，恒大嘗試出售資產(chǎn)、推進(jìn)債務(wù)重組等方式進(jìn)行自救。收“清盤令”的四天前，恒大仍在積極化債，宣布出售項(xiàng)目子公司65%權(quán)益，豁免獲免除3.76億元債務(wù)。

恒大走到“清盤”的局面，227億美元的境外債務(wù)重組遲遲未有進(jìn)展是重要原因。早在去年3月，恒大曾披露了一份境外債務(wù)重組方案，該方案將圍繞發(fā)行新票據(jù)及質(zhì)押、出售旗下恒大物業(yè)、恒大汽車部分股份展開。

此后，恒大境外重組流程加快。按照原計(jì)劃，恒大將于去年9月25日和9月26日與債權(quán)人召開有關(guān)建議重組的相關(guān)協(xié)議安排會(huì)議。

然而，就在會(huì)議召開前夜，恒大突然公告宣布，“鑒于附屬公司恒大地產(chǎn)正在被立案調(diào)查，目前的情況無法滿足新票據(jù)的發(fā)行資格?！敝蟮?月28日晚，恒大突發(fā)公告，“公司董事會(huì)主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法采取強(qiáng)制措施?！?

無法滿足新票據(jù)發(fā)行資格、實(shí)控人許家印被依法采取強(qiáng)制措施，使得恒大境外債務(wù)重組遭遇擱淺。

此后，恒大也試圖重新推進(jìn)債務(wù)重組。在去年10月20日曾透露，“公司正在修改境外債務(wù)擬議重組的條款以匹配公司客觀情況和債權(quán)人要求。”

從恒大被判“清盤”的結(jié)果來看，恒大尚未與債權(quán)人就重組方案達(dá)成統(tǒng)一意見，香港法院徹底失去了“耐心”。

“債權(quán)人初步投票情況并沒有達(dá)到預(yù)期，且恒大地產(chǎn)已被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查、集團(tuán)實(shí)控人等因涉嫌違法犯罪被依法采取強(qiáng)制措施，公司也認(rèn)為無法滿足境外債務(wù)重組關(guān)鍵環(huán)節(jié)的相關(guān)法定條件，這些情況使得各類不確定性不斷強(qiáng)化，以致債務(wù)重組方案最終難以落地?！毙ざ髟诠_回應(yīng)中透露。

在沈萌看來，“之前恒大曾與債權(quán)人達(dá)成過重組協(xié)議，但未能有效推進(jìn)，因此才被法庭判令清盤。”

而債權(quán)人陪著恒大兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)兩年半，迎來了他們最不想看到的結(jié)果。在柏文喜看來，“對(duì)于債權(quán)人來說，恒大‘清盤’未必符合他們的利益最大化訴求。不過，就目前恒大的現(xiàn)狀而言，通過債務(wù)與資產(chǎn)重組、公司重整恢復(fù)經(jīng)營(yíng)的希望十分渺茫，促進(jìn)破產(chǎn)清算也是債權(quán)人沒有選擇的選擇了?！?/p>

避免“清盤”的可能性極小

對(duì)于被下發(fā)“清盤令”的恒大來說，還有逆風(fēng)翻盤的可能嗎？理論上，恒大還可以就香港法院就“清盤令”提出上訴，申請(qǐng)撤回“清盤令”。

例如，去年5月，佳源國(guó)際成為2023年內(nèi)地第一家被強(qiáng)制“清盤”的在港上市房企，隨后其向香港法院提出了上訴。目前，佳源國(guó)際仍處于“清盤”中。

近期，佳源國(guó)際發(fā)布公告稱，“由于房地產(chǎn)行業(yè)的參與者（包括最終用戶、開發(fā)商、貸方和投資者）面臨著重大挑戰(zhàn)，而且成功反彈的時(shí)間存在極大不確定性，‘清盤人’認(rèn)為在9個(gè)月的期限內(nèi)不太可能找到合適的投資者以恢復(fù)公司股票的買賣。因此，‘清盤人’將與集團(tuán)高層管理人員合作，以制定集團(tuán)相關(guān)債務(wù)重組方案?！?/p>

而佳源國(guó)際的“清盤”之路，或?yàn)楹愦筇峁┮环輩⒄?。多名業(yè)內(nèi)人士指出，就目前情況來看，即使上訴，恒大避免“被清盤”的可能性較小，“如果公司無法與債權(quán)人達(dá)成債務(wù)重組協(xié)議，或者無法找到其他的解決方案，‘清盤令’可能會(huì)被最終頒發(fā)?！?/p>

在黃立沖看來，在“清盤”過程中，如果有“白武士”愿意投資1000億以上，向債權(quán)人提出一個(gè)方案并被清判官、法庭、債權(quán)人大會(huì)接納，那么可能停止“清盤”，“但這只是可能，這個(gè)可能是極為渺茫的?！?/p>

如今，恒大面臨“清盤”也為其他陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的房企敲響警鐘。

廣東省住房政策研究中心副主任、首席研究員李宇嘉表示，“恒大事件說明了高層對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置，是在保交樓的前提下，按照市場(chǎng)化來處置風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)因?yàn)楸＝粯?、因?yàn)樾袠I(yè)風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)無謂地救助?！?/p>

“對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)來說，未來將是大浪淘沙的過程，類似恒大等違規(guī)經(jīng)營(yíng)的，鋌而走險(xiǎn)的，將會(huì)被市場(chǎng)淘汰，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)健康的，將會(huì)保留下來，這也是房地產(chǎn)行業(yè)新發(fā)展模式的結(jié)果。近期，國(guó)家推進(jìn)房地產(chǎn)項(xiàng)目白名單、經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款，其實(shí)也就是支持這些保留下來的企業(yè)?！彼赋?。查看更多