原標(biāo)題：“被忽視的被忽本市十年”，日股不是視的市公司去年才漲的！

繼去年實(shí)現(xiàn)近30%的年日ag亞洲國際游戲館的網(wǎng)址漲幅、表現(xiàn)僅次于納斯達(dá)克后，去年日本主要股指日經(jīng)225指數(shù)開年以來屢創(chuàng)新高，才漲場(chǎng)上距離上世紀(jì)90年代的被忽本市歷史高點(diǎn)僅一步之遙，日本股市成為全球市場(chǎng)表現(xiàn)最耀眼的視的市公司明星。

但鮮有人注意到，年日日本股市其實(shí)從十年前就開始反彈了。去年

2013年末-2023年，才漲場(chǎng)上日本交易所上市公司總市值和日經(jīng)225指數(shù)分別增長了82%和105%，被忽本市進(jìn)入2024年，視的市公司ag亞洲國際游戲館的網(wǎng)址前者已接近經(jīng)濟(jì)泡沫破裂前的年日高點(diǎn)，后者則收復(fù)了90年代以來的去年大部分損失。一個(gè)長達(dá)三十年的才漲場(chǎng)上資本市場(chǎng)周期正接近尾聲。

華泰證券分析師李健在最新公布的報(bào)告中指出，日本資本市場(chǎng)變化的背后是長期寬松的貨幣政策正逐漸把日本經(jīng)濟(jì)拉出通縮的泥沼，企業(yè)盈利在過去十年有明顯改善。在利率有望上升、日元有望走強(qiáng)的背景下，國際資本可能會(huì)流入日本，給日本資本市場(chǎng)帶來新的變化。

“失去的十年”到“被忽視的十年”

上世紀(jì)八十年代，日本資本市場(chǎng)進(jìn)入泡沫狀態(tài)，90年代初日本貨幣政策快速收緊，資產(chǎn)泡沫破裂，日本進(jìn)入“失去的十年”。

到2003年，日經(jīng)指數(shù)從接近39000點(diǎn)高位下滑至不到8000點(diǎn)。

之后的2007年，國際金融危機(jī)爆發(fā)，打斷了全球市場(chǎng)的復(fù)蘇之路，日經(jīng)指數(shù)總體呈震蕩狀態(tài)，2012年末日經(jīng)指數(shù)徘徊在9000點(diǎn)以下。

直到2012年年底，安倍晉三再度就任日本首相，日本政府射出“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)三支箭”，經(jīng)濟(jì)增速溫和回暖，日本股市開啟了“被忽視的十年”。

2013年末-2023年，日本交易所上市公司總市值和日經(jīng)225指數(shù)分別增長82%和105%，成交量維持在較高水平并在近期展現(xiàn)出進(jìn)一步提升的趨勢(shì)。

融資方面，日交所上市公司數(shù)量和新上市數(shù)量在2013年后穩(wěn)定增長，融資規(guī)模維持在較高水平。

到2024年1月24日，日經(jīng)指數(shù)達(dá)到36226點(diǎn)；日本所有交易所2023年全年股票成交額創(chuàng)新高。

從總市值的角度看，日交所上市公司總市值已經(jīng)接近經(jīng)濟(jì)泡沫破裂前的高點(diǎn)。到2023年年底，日本上市公司總市值6.1萬億美元，占全球主要交易所上市公司市值的8.0%。

另外，在上市公司估值上漲的推動(dòng)下，日交所市值在2024年達(dá)到新高，相比2023年初增長超過70%，同期日交所估值的增長超過50%。

日股大漲的背后

隨著通脹持續(xù)回升、上市公司盈利改善、“股神”巴菲特帶領(lǐng)外資大規(guī)模涌入“日特估”，以及監(jiān)管層啟動(dòng)企業(yè)治理改革，一度被視為“全球最不受歡迎資產(chǎn)”的日股在最近一年來屢次刷新歷史紀(jì)錄，強(qiáng)勁勢(shì)頭令不少人高呼，日股正在重拾“失去的三十年”。

其中，日本上市公司盈利改善，是驅(qū)動(dòng)近十年日本股市上漲的主要原因。

疫情前日企上市公司的平均ROE在7-12%之間波動(dòng)；受到疫情影響，ROE短暫承壓后快速反彈，并展現(xiàn)出進(jìn)一步向上的趨勢(shì)。目前東交所上市公司加權(quán)平均的股息率約2%，在日本低利率環(huán)境下，對(duì)投資者保持著吸引力。

上市公司整體估值在過去二十年間大致穩(wěn)定（除了2021年前后有所上升），是吸引投資者的另一個(gè)因素。2023年末，Prime市場(chǎng)和Standard市場(chǎng)的上市公司平均PE分別為16.2x和14x，平均PB分別為1.3x和0.8x。

海外資金也是推動(dòng)日股上行的重要力量。上市日企股東中的機(jī)構(gòu)投資者占比超過80%，個(gè)人投資者占比從此前超過20%一路降至17.6%左右。

日本有望走出通縮陰霾

華泰證券指出，市場(chǎng)預(yù)期日本有望逐步走出通縮，推動(dòng)利率上漲，日元有望升值，對(duì)日本資本市場(chǎng)可能產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

日本的經(jīng)濟(jì)增長、資本市場(chǎng)表現(xiàn)、潛在貨幣升值可能吸引國際資金（包括日本企業(yè)的海外資金）流入日本，或可能推升資本市場(chǎng)的交易活躍程度。此外利率上升有助于提升交易所的投資收益。

日交所當(dāng)前收入結(jié)構(gòu)中，大部分與交易活動(dòng)相關(guān)，投資收益占比較少，與其資產(chǎn)規(guī)模不匹配。華泰證券認(rèn)為這與日本國內(nèi)的低利率環(huán)境有關(guān)。

本文主要觀點(diǎn)來自華泰證券，原文作者：李健，原文標(biāo)題：《日本資本市場(chǎng)：被忽視的十年》

李健 SAC No. S057052101000查看更多