原標(biāo)題：商業(yè)快評(píng) | 滬上阿姨遞表港交所 上市“生死未卜”

滬上阿姨

封面新聞?dòng)浾?孟梅

2月14日，生死未卜滬上阿姨正式向港交所遞交招股說明書，商業(yè)所上市市擬主板掛牌上市，快評(píng)萬博max體育官網(wǎng)中信證券（香港）有限公司、滬上海通國(guó)際資本有限公司及東方融資（香港）有限公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。阿姨

此前，遞表跟滬上阿姨同屬一個(gè)陣營(yíng)的港交國(guó)茶百道、古茗、場(chǎng)品蜜雪冰城也都向港交所遞交招股說明書。牌中2024年，生死未卜誰將成為新茶飲第一股？很難料。商業(yè)所上市市

灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，快評(píng)截至2023年9月30日，滬上以全系統(tǒng)門店數(shù)目計(jì)算，阿姨公司經(jīng)營(yíng)著中國(guó)第四大的遞表現(xiàn)制茶飲店網(wǎng)絡(luò)，并于下沉市場(chǎng)擁有龐大網(wǎng)絡(luò)。而在細(xì)分賽道，萬博max體育官網(wǎng)公司是中國(guó)第三大中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌，并且為中國(guó)北方最大中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌。

滬上阿姨在招股說明書中強(qiáng)調(diào)了以下業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：中國(guó)北方第一（現(xiàn)制茶飲店品牌）；季度復(fù)購率41.3%；注冊(cè)會(huì)員數(shù)7190萬+；城市覆蓋第一；中國(guó)現(xiàn)制茶飲店品牌排名第四……

招股書披露，滬上阿姨門店數(shù)量為7297間，加盟店比例為99.3%，三線以下城市門店數(shù)量占比49%；2021年度、2022年度及2023年前九個(gè)月，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.40億元、21.99億元及25.35億元。且2022年度及2023年前九個(gè)月，公司營(yíng)業(yè)收入同比分別增長(zhǎng)34.0%及54.1%，凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)79.2%及188.7%。對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為0.83億元、1.49億元、3.24億元。其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?dú)w功于門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。值得一提的是，滬上阿姨2023年前九個(gè)月的GMV為71.83億元，同比增長(zhǎng)57.7%。

對(duì)比一下古茗和蜜雪冰城。

古茗的招股書顯示，當(dāng)下，門店數(shù)突破9000家；2021年、2022年及2023年前9個(gè)月，古茗營(yíng)收分別為43.84億元、55.59億元和55.71億元，凈利潤(rùn)分別為2399.2萬元、3.72億元和10.02億元。同期，古茗經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）依次約為7.7億元、7.88億元、10.45億元。

蜜雪冰城招股說明書顯示，全國(guó)門店數(shù)量超過25000家，覆蓋31個(gè)?。ㄊ?、自治區(qū)），并正在積極開拓海外市場(chǎng)。2022年全年以及2023年前九個(gè)月，蜜雪冰城的門店網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)了約300億元和370億元的終端零售額；分別實(shí)現(xiàn)了136億元與154億元的收入，同比增長(zhǎng)31.2%及46.0%。2022年全年以及2023年前九個(gè)月，蜜雪冰城的凈利潤(rùn)分別為20億元與25億元，同比增長(zhǎng)5.3%及51.1%。蜜雪冰城持續(xù)創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅魅?，?021年、2022年以及2023年前九個(gè)月分別為17億元、24億元及31億元。

沒有對(duì)比就沒有傷害。無論從門店數(shù)量、收入還是利潤(rùn)，滬上阿姨和古茗、蜜雪冰城沒有可比性。相較于滬上阿姨稱霸北方市場(chǎng)，古茗則是牢牢把握住了南方市場(chǎng)，目前古茗拓展到的15個(gè)省份無一例外都分布在南方。而三家新茶飲的共同點(diǎn)則是——都把下沉市場(chǎng)作為攻城拔寨的重點(diǎn)，同時(shí)，其核心的利潤(rùn)來源也都是來源于加盟店。

同樣來自招股說明書——滬上阿姨創(chuàng)始于2013年，早年定位現(xiàn)煮五谷茶，把血糯米、青稞、燕麥、紅豆等五谷與奶茶進(jìn)行搭配，當(dāng)時(shí)品牌宣傳語是——現(xiàn)煮的才是健康的。招股書顯示，該等飲品最適合熱飲，這也是滬上阿姨深耕北方市場(chǎng)的原因之一。但問題也在于，在氣候溫暖的南方，消費(fèi)者對(duì)五谷茶飲的接受度沒有那么高。

2019年，滬上阿姨開始轉(zhuǎn)型，做了水果茶，到2020年直接將品牌宣傳語改為了“愛鮮果茶，喝滬上阿姨”。目前滬上阿姨已經(jīng)形成包括鮮果茶、多料奶茶、輕乳茶、酸奶昔及袋裝小食的產(chǎn)品矩陣。招股書顯示，幾乎每一年滬上阿姨都要推出100款以上的新品。不過這年均100款的新品有沒有幫助滬上阿姨建立更大的品牌聲量，則值得打上問號(hào)。因?yàn)樵诋?dāng)下的新茶飲市場(chǎng)從產(chǎn)品到營(yíng)銷方式，連鎖奶茶品牌的創(chuàng)新已經(jīng)非常激烈。單純?cè)谛缕窋?shù)量的競(jìng)爭(zhēng)無法真正爭(zhēng)取嘴刁的消費(fèi)者。

也是來自招股說明書，按GMV計(jì)算，中國(guó)現(xiàn)制茶飲店的總市場(chǎng)規(guī)模于2022年已達(dá)1,680億元，其中中價(jià)茶飲店的份額最大，達(dá)51.5%。隨著現(xiàn)制茶飲在中國(guó)越來越流行，中價(jià)現(xiàn)制茶飲產(chǎn)品正陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)，以支持更高頻的消費(fèi)。預(yù)計(jì)中價(jià)現(xiàn)制茶飲店最迅猛的增長(zhǎng)期為2022年至2027年，這期間內(nèi)中國(guó)現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)23.1%，同時(shí)兼顧產(chǎn)品質(zhì)量及價(jià)格的中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌將越來越受消費(fèi)者歡迎。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)中價(jià)現(xiàn)制茶飲店所產(chǎn)生的GMV由2017年的296億元增加至2022年的865億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為23.9%。未來五年，中價(jià)現(xiàn)制茶飲店有望成為中國(guó)現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)以GMV計(jì)最大及增長(zhǎng)最快的類別。預(yù)期中國(guó)中價(jià)現(xiàn)制茶飲店所產(chǎn)生的GMV于2027年時(shí)將達(dá)2,444億元，相當(dāng)于23.1%的自2022年水平起計(jì)的復(fù)合年增長(zhǎng)率。

市場(chǎng)前景無量。

所有新茶飲品牌都看到了這個(gè)機(jī)遇。對(duì)于滬上阿姨而言，不僅面臨茶百道、古茗、蜜雪冰城前后腳遞表港交所的“三國(guó)殺”的圍剿，同時(shí)也面臨著霸王茶姬、茶顏悅色、書亦燒仙草等三線兄弟的追殺，外加喜茶、奈雪兩大高端茶飲的壓迫，滬上阿姨要在短時(shí)間殺出重圍可謂難上加難。就像在招股說明書中“風(fēng)險(xiǎn)提示”一欄中所寫的那樣：滬上阿姨最大的風(fēng)險(xiǎn)在于——不僅僅是面臨日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)能否在未來的增長(zhǎng)中博取更多加盟商的青睞，繼續(xù)擴(kuò)展門店數(shù)量，以及產(chǎn)品的創(chuàng)新是否能迎合消費(fèi)者不斷變化的消費(fèi)需求都將成為制約滬上阿姨下一步發(fā)展的關(guān)鍵。而這些，也是滬上阿姨的競(jìng)爭(zhēng)者們關(guān)注的。在同質(zhì)化嚴(yán)重的新茶飲市場(chǎng)，一場(chǎng)血戰(zhàn)，在所難免。而本屬于第二陣營(yíng)的滬上阿姨能否從中拼出一條血路，現(xiàn)在來看，還為時(shí)尚早。

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