原標(biāo)題：孫宏斌浴血歸來

作者 | 曹安潯

編輯 | 周智宇

自從去年出險后，孫宏昔日活躍幽默、斌浴金句頻出的血歸開元體育官網(wǎng)登錄入口下載融創(chuàng)董事長孫宏斌就鮮少公開露面了。上一次還是債務(wù)重組債權(quán)去年底，老孫現(xiàn)身武漢，孫宏頭發(fā)灰白，斌浴消瘦了不少。血歸

過去的債務(wù)重組債權(quán)18個月里，孫宏斌在機(jī)構(gòu)、孫宏合作伙伴間游走斡旋，斌浴試圖讓融創(chuàng)走出困境。血歸

他的債務(wù)重組債權(quán)努力沒有白費。

11月20日晚間，孫宏融創(chuàng)中國公告稱，斌浴其境外債務(wù)重組各項條件已獲滿足，血歸于當(dāng)日正式生效。融創(chuàng)由此成為頭部出險房企當(dāng)中，第一家完成境內(nèi)外債務(wù)重組的，涉及債務(wù)規(guī)模約900億人民幣。

這意味著，孫宏斌解決了懸在融創(chuàng)頭頂?shù)膫鶆?wù)問題，為自己贏得了3年的喘息時間。接下來他可以輕裝上陣，把更多精力放在經(jīng)營上了。開元體育官網(wǎng)登錄入口下載

當(dāng)然他也付出了很大代價，包括賣掉一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出讓股權(quán)、內(nèi)部刮骨療傷等。

投資者對此也持積極態(tài)度。11月21日，公告出爐后，融創(chuàng)中國領(lǐng)漲港股內(nèi)房股，一度漲幅超20%。

融創(chuàng)為房地產(chǎn)行業(yè)提供了一個“浴血重生”樣本。在孫宏斌之后，仍有一眾房企大佬，在苦等自己的春天；還有更多人，希望守住安全的底線，奮力“活下去”。

孫宏斌和其他活下來的同行們，面對的將是一個全新的行業(yè)周期。那個草莽輩出的地產(chǎn)江湖，已然遠(yuǎn)去。

艱辛

回首過去18個月，對于孫宏斌和他的團(tuán)隊，一句“輕舟已過萬重山”不足以概括背后的辛酸。

去年5月，融創(chuàng)一紙公告，宣布其走到了出險的這一步。此后，孫宏斌便開始了一場漫長的苦戰(zhàn)。

他的一系列努力包括，與債權(quán)人進(jìn)行債務(wù)展期的談判；在出險后讓銷售保持在一定水平，不至于在市場上銷聲匿跡；以及面對過去和自己一齊“打江山”的老哥們，該如何取舍。這樣的難題，是孫宏斌過去從未碰到過的。

為了上岸，孫宏斌做出了自己艱難的選擇。

其中一個便是在境外債務(wù)重組方案中讓步。冒著可能失去融創(chuàng)中國實控權(quán)的風(fēng)險，他將融創(chuàng)可通過債轉(zhuǎn)股削債總額提升至超45億美元。對于眼下的融創(chuàng)來說，盡可能讓債權(quán)人轉(zhuǎn)換成長期股東，讓更多機(jī)構(gòu)、投資人與融創(chuàng)同船共渡，是一個最優(yōu)解決方案。

在這輪房地產(chǎn)調(diào)整周期中，實控人、大股東愿意為自己的公司渡過難關(guān)付出多少，是債權(quán)人審視這家公司的一個關(guān)鍵指標(biāo)。

有全球基金管理人表示，公司的基本面、管理團(tuán)隊的穩(wěn)定性、解決問題的態(tài)度以及來自大股東的支持等，都是債權(quán)人在債務(wù)重組過程中會看的因素。從去年至今，很多房企的債務(wù)重組會因為其中某方面的原因“卡殼”，導(dǎo)致給出方案的不少，但能夠完成債務(wù)重組的房企極少，甚至有投資人“半路反水”。

想要獲得這些債權(quán)人的認(rèn)可，不僅在于具體的方案給出多少讓步，還在于你是否有這個資格，讓投資人愿意相信你。

無論是過去的“仗義”，在機(jī)構(gòu)當(dāng)中的口碑，還是融創(chuàng)在出險之后的行動，都證明了孫宏斌還是值得信任。

他很快變賣了不少股權(quán)、項目資產(chǎn)，其中不乏深圳冰雪文旅城項目這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。有融創(chuàng)投資者表示，孫宏斌舍得讓出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不得不說是有魄力的人。

在債務(wù)重組方案上，融創(chuàng)也提出創(chuàng)新的方案，削債的同時，極大增厚了企業(yè)權(quán)益資本，并照顧到債權(quán)人的訴求，提供一攬子方案的選擇。

如今，融創(chuàng)境內(nèi)外債務(wù)重組完成，不僅是融創(chuàng)一家走上“重生”之路，更意味著在行業(yè)尋找化解風(fēng)險的道路上，邁出了重要一步。

在融創(chuàng)給出自己的方案后，很多房企也一定程度上借鑒了融創(chuàng)的化債思路。大型房企的化債問題，開始批量進(jìn)行，推動行業(yè)快速出清。

易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)指出，債務(wù)重組是房地產(chǎn)領(lǐng)域化解風(fēng)險的重要舉措，影響到大家對于房地產(chǎn)企業(yè)是否能夠“活過來”的判斷。類似債務(wù)重組的消息越多，越說明房地產(chǎn)市場和企業(yè)穩(wěn)住了，在銷售復(fù)蘇弱于預(yù)期的情況下更是如此。

回歸

去年遲來的一份年報中，孫宏斌做出承諾，會讓融創(chuàng)盡快完成債務(wù)重組和恢復(fù)穩(wěn)定經(jīng)營，爭取在2023年回歸良性、健康發(fā)展軌道。

他沒有食言。孫宏斌通過自己的努力，讓融創(chuàng)歸來了。

一名國際投行主管對華爾街見聞表示，對于出險房企來說，最重要的是要在盡可能快的時間里，尋得債權(quán)人的諒解，若在債務(wù)重組上耗費太長時間，會對經(jīng)營造成負(fù)面影響，這對企業(yè)走出困境不利。

在出險后18個月時間里就能夠成功完成境內(nèi)外債務(wù)重組，這樣的速度，在以往也是非常少見的。更何況以融創(chuàng)的體量，涉及的債權(quán)人數(shù)量來說，能夠短期完成這個艱巨的任務(wù)，更難能可貴。

隨著境內(nèi)外公開市場債務(wù)全面完成重組，融創(chuàng)在境外公開市場2-3年內(nèi)無剛性還債壓力，債轉(zhuǎn)股后其權(quán)益資本也隨之增加，進(jìn)一步修復(fù)了融創(chuàng)的資產(chǎn)負(fù)債表。

化債、化風(fēng)險是房企走上重生路的第一步，同時，融創(chuàng)也沒有落下經(jīng)營端。

去年底至今，融創(chuàng)陸續(xù)通過與東方資產(chǎn)、長城資產(chǎn)、信達(dá)資產(chǎn)、陜西金融等AMC機(jī)構(gòu)合作，盤活上海董家渡項目、武漢桃花源項目數(shù)百億貨值。

就在11月21日，融創(chuàng)公告，二次攜手華融，盤活旗下項目。根據(jù)公告，華融將向上海亞龍項目提供34.8億元借款，用于該項目開發(fā)建設(shè)。

有機(jī)構(gòu)人士表示，目前頭部AMC機(jī)構(gòu)對于合作地產(chǎn)項目的篩選要求很高，好的項目、好的管理團(tuán)隊才能確保在注資后，項目能夠快速盤活，回收資金，以達(dá)成預(yù)期投資收益。從這個層面說，融創(chuàng)有自己的優(yōu)勢。

出險一年半時間里，融創(chuàng)也在努力維系著自己的基本盤。今年前十月，融創(chuàng)實現(xiàn)全口徑銷售額756.2億元，位列克而瑞銷售榜第17；趕上政策風(fēng)口，北京融創(chuàng)壹號院項目單日熱銷超56億。

知情人士表示，明年融創(chuàng)將有上海董家渡、黃埔亞龍兩個新項目入市，北京融創(chuàng)壹號院、上海未來金融城還有加推，單這幾個項目未售貨值就有1500億元左右，這將進(jìn)一步支持融創(chuàng)經(jīng)營的持續(xù)恢復(fù)。

此外，繼去年完成18萬戶住宅交付后，融創(chuàng)今年前10月又再度交付20.5萬戶。按照融創(chuàng)方面規(guī)劃，今年將保30萬套交付。在債務(wù)重組成功后，融創(chuàng)也能更好分配有限現(xiàn)金資源，投入保交付。

作為一個曾經(jīng)大落大起兩次的傳奇人物，這18個月的經(jīng)歷，可以說是孫宏斌人生中最大的危機(jī)，他為了拯救融創(chuàng)，也付出了最大的代價。

現(xiàn)在，孫宏斌為融創(chuàng)的企穩(wěn)回升做出了一系列鋪墊，不過離真正恢復(fù)造血能力，走出困境，他依舊任重道遠(yuǎn)。

積極的因素在不斷積蓄。金融監(jiān)管部門在11月17日召開的金融機(jī)構(gòu)座談會上，討論了多項房地產(chǎn)金融放松政策；也有消息稱，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在起草一份房地產(chǎn)開發(fā)商名單，以為名單上的企業(yè)提供多方面支持。

有機(jī)構(gòu)人士透露，包括碧桂園、旭輝等出險房企也在名單中。如果能落實，對于幫助行業(yè)走出困境會是個好消息。

只是，雖有故人歸來，但地產(chǎn)江湖，回首山河已是秋。以往那個閉眼狂奔的時代，已然遠(yuǎn)去。

在行業(yè)回歸正軌后，融創(chuàng)和孫宏斌也要撕去“地產(chǎn)四巨頭“、“并購狂人”的標(biāo)簽，憑借好產(chǎn)品，在行業(yè)下半場闖出一條全新的路。這也是行業(yè)周期變化的積極意義。

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