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反觀股票市場里的打氣房地產(chǎn)板塊，連續(xù)4年下跌，大佬董承點對港股房地產(chǎn)板塊指數(shù)遠遠跑輸遠遠跑輸市場寬基指數(shù)。非最房地kaiyun網(wǎng)頁登陸入口

新房是新觀“前瞻信號”

董承非分析稱：資產(chǎn)價格的調(diào)整有兩種模式，其一是中國陰跌模式，其二是產(chǎn)偏場資產(chǎn)經(jīng)快速出清的模式。對于房地產(chǎn)市場，樂觀?？べY產(chǎn)傾向于后者出現(xiàn)的主觀多概率更高。

放在全球市場，頭市董承非認為，打氣日本樓市屬于陰跌模式，大佬董承點對調(diào)整時間跨度非常長。非最房地kaiyun網(wǎng)頁登陸入口

反觀次貸危機下的新觀歐美，由于快速出清，中國則演繹出不同的產(chǎn)偏場資產(chǎn)經(jīng)房地產(chǎn)調(diào)整模式。

董承非進一步預(yù)計，2024年中國商品房（住宅）銷售中樞或?qū)⒙湓?-11億平米的面積中樞。

他稱受到賣方研究的啟發(fā)，發(fā)現(xiàn)東北三省的房地產(chǎn)市場，自2018年期銷售面積開始下滑，先于全國市場調(diào)整，在2023年已有企穩(wěn)跡象。

他預(yù)期，新房銷售永遠是一個先導(dǎo)前瞻性的指標(biāo)，值得重點關(guān)注。

他還透露，?？べY產(chǎn)對房地產(chǎn)走勢有如下預(yù)判：

其一，地產(chǎn)銷售大概率在2024年見底企穩(wěn)；

其二，由于投資的滯后性，2024年地產(chǎn)對上下游的壓力依然存在；

其三，只要沒有明顯的負面情況，后續(xù)經(jīng)濟新舊動能的切換會告一段落；

其四，從基本面的角度看，這應(yīng)該是重大的基本面改變；

其五，資本市場如何反應(yīng)，關(guān)鍵在于風(fēng)險溢價。

主觀多頭策略有望告別“痛苦”

董承非還預(yù)計，上述邏輯一旦落實，會傳導(dǎo)到資本市場，并更多的反應(yīng)為投資者信心的回升。

具體來講，如果房地產(chǎn)的新房銷售建立企穩(wěn)，主觀多頭基金經(jīng)理對于基本面共識就會變多。

這改變了過去兩三年讓主管多頭基金經(jīng)理痛苦的重要原因。

他還覺得2024年開始，經(jīng)濟周期會往上走，不確定的無非是強度大小。

而隨著，經(jīng)濟復(fù)蘇，市場信心可能也會逐漸恢復(fù)。如果行業(yè)共識增多的話，將給主觀多投策略“打氣”。

他還提示，過去14年，公募基金的中位數(shù)收益率跑贏滬深300指數(shù)10年，這或許證明專業(yè)的管理人是可以在這樣的市場有超額收益的。

歷史的借鑒

董承非還提示，資本市場的漲跌從來很難判斷。

但有一個結(jié)論可能確認，就是目前指數(shù)確實是低位。

從風(fēng)險溢價（PE的倒數(shù)-無風(fēng)險收益率）的角度來講，這個指標(biāo)處于歷史次高位。這說明投資者的機會成本在下降，市場對于不確定性有很高的“預(yù)期”。

他認為，全球股市有兩個時期可以作為當(dāng)下中國投資者的借鑒：

其一是美國在上世紀(jì)70年代“漂亮50”資產(chǎn)帶來的啟示；

其二是中國2007年大牛市的歷史啟示。

具體來說，美股在上世紀(jì)70年代經(jīng)歷了核心資產(chǎn)從泡沫到解離的行情，2017年-2023年A股的走勢可以與之類比。兩個市場的核心明星標(biāo)的完全一樣，都是非常優(yōu)質(zhì)的上市公司，ROE指標(biāo)較高，也就是賺錢能力強。

而此后美股70年代也經(jīng)歷了包括：經(jīng)濟增長降速，大企業(yè)強者恒強，行業(yè)集中度提升；經(jīng)濟見底回升，企業(yè)盈利數(shù)據(jù)強勁；流動性較為寬裕，機構(gòu)投資者占比提升。

兩國此前都經(jīng)歷了炒題材炒概念的階段——最終回歸到企業(yè)的質(zhì)地進行投資。

縱觀美股70年代里的十年，市場企穩(wěn)以后，美股走出了歷史上最大的一輪小票行情。

再看如今的A股，也似乎出現(xiàn)一個“新特征”：基本面越差的板塊表現(xiàn)越好，離機構(gòu)視野越遠的板塊表現(xiàn)越好，市場風(fēng)險偏好似乎在提升。這些和歷史都是相映射的。

再來看資金來源。兩國在不同時期的股票市場的推動，均由機構(gòu)投資者不斷長大并成為主導(dǎo)。公募基金在A股市場，從最初不到5%的話語權(quán)，最終漲至如今40%的占比話語權(quán)，即是例證。

行情如何演繹？

董承非預(yù)計，未來市場行情如何演繹，取決于以下幾個關(guān)鍵點的表現(xiàn)：

1、經(jīng)濟會如何孕育新興產(chǎn)業(yè)？

2、新興產(chǎn)業(yè)的孕育和發(fā)展時間多長？

3、有沒有一批小企業(yè)將從小長大？

4、市場風(fēng)險偏好會提升嗎？

5、市場的風(fēng)格是否可能發(fā)生轉(zhuǎn)換？