原標題：華晨，華晨對寶馬若即若離？

華晨寶馬和寶馬的對寶糾葛再添新進展。

《齊魯晚報》旗下新媒體齊魯壹點報道，馬若馬中ku體育app華晨中國（01114.HK）發(fā)布公告稱將華晨寶馬以290億元的離華價格向?qū)汃R集團出售25%的股權(quán)，完成收購后寶馬集團對華晨寶馬的晨寶車持股比例由50%提升至75%，將成為首家在華合資車企中完全控股的國汽國外汽車制造商。

此時華晨寶馬的華晨估值為1158億元。公告發(fā)布當日，對寶華晨中國收盤股價為4.390港元/股，馬若馬中跌幅達4.15%，離華總市值為221.5億港元。晨寶車在1月16日沖上4.790港元的國汽股價高點后，迅速回落。華晨

但隨后事件出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，對寶據(jù)《澎湃》報道，馬若馬中1月22日，華晨中國在港交所公告，公司董事會注意到，最近有若干媒體報道有關(guān)可能出售公司于華晨寶馬汽車有限公司持有的25%股權(quán)。董事會謹此澄清，就公司所知、所悉及所信，并經(jīng)作出一切合理查詢后，公司對媒體報道所提述之事宜及媒體報道所載資料之來源并不知情。

據(jù)《澎湃》報道，華晨中國公告顯示，公司控股股東華晨汽車集團控股有限公司（“華晨”）亦已發(fā)表公告否認媒體報道。此外，華晨確認并未收到任何來自政府部門、ku體育app監(jiān)管機構(gòu)或股東關(guān)于媒體報道內(nèi)容的可能出售之資料，亦不知悉媒體報道所載資料之來源。

事件反轉(zhuǎn)之快出乎意料，但華晨和寶馬后續(xù)如何再次引發(fā)行業(yè)聚焦。1月23日和24日華晨中國的股價連續(xù)上漲2.34%和1.60%。

出售股權(quán)羅生門

華晨中國承載了華晨集團旗下五大品牌——中華、金杯、華頌、雷諾以及華晨寶馬的整車生產(chǎn)、研發(fā)等業(yè)務(wù)。值得一提的是，華晨系近年來的經(jīng)營狀況并不樂觀，從2020年7月開始華晨集團就已陷入債務(wù)風波。

2003年寶馬集團和華晨中國宣布合作出乎意料，寶馬集團看重的是華晨中國的市場，華晨中國走的是市場換技術(shù)路線，在合作15年后雙方出現(xiàn)變故，或預(yù)示著華晨中國和寶馬集團的合作難稱圓滿，寶馬的技術(shù)或未完全消化，一旦傳言屬實，華晨中國每年或?qū)p少來自華晨寶馬的利潤。

在齊魯壹點等媒體曝出華晨出售股權(quán)的傳聞后，引述了《歐洲汽車新聞》報道稱華晨中國正在考慮出售剩余的25%股權(quán)。盡管華晨中國發(fā)布公告澄清，但并未打消市場疑慮，因為此事或非空穴來風。

據(jù)《澎湃》報道，早在2018年華晨中國就被曝有出售股權(quán)的打算。2018年10月11日，華晨寶馬在沈陽慶祝成立15周年生日，被曝出華晨中國宣布寶馬集團將在2022年前成為擁有75%股權(quán)的大股東。

在消息曝出后有媒體向?qū)汃R方面求證，寶馬的態(tài)度含糊，沒有承認也沒有否認，“華晨中國是一個獨立的法人實體，我們不便對此發(fā)表評論。”這更給市場遐想空間。

之所以會傳出華晨中國出售股權(quán)的消息，或因為政策方面的變化。1994年頒布的《汽車產(chǎn)業(yè)政策》中明確規(guī)定“生產(chǎn)汽車、摩托車整車和發(fā)動機產(chǎn)品的中外合資、合作企業(yè)的中方所占股份比例不得低于50%”。2018年6月28日，國家發(fā)改委、商務(wù)部發(fā)布《外商投資準入特別管理措施》中取消了合資股比例的限制。

2018年取消專用車、新能源汽車外資股比限制，接著2020年又取消商用車外資股比限制，隨后在2022年再一次取消乘用車外資股比限制，并取消合資企業(yè)不超過兩家的限制。

據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道，在華晨寶馬15周年慶典暨鐵西新廠開工儀式上，雙方宣布股權(quán)調(diào)整的計劃，并將合資企業(yè)合同延長至2040年，此時已經(jīng)率先打破了24年之久的合資車企50%對50%的規(guī)定，中間或因為別的原因，直至2024年才將規(guī)劃落實。

華晨業(yè)績綁定寶馬

不管最終事態(tài)走勢如何，寶馬和華晨引發(fā)了行業(yè)聚焦。

在國內(nèi)豪華車市場，奔馳、寶馬和奧迪占據(jù)了八成左右的市場份額，成為豪華車市場的代表，其中寶馬的表現(xiàn)更是引人關(guān)注。最新數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)市場中豪華汽車品牌銷量寶馬排名第一，全年銷量達82.5萬輛，同比增長4.2%，成功衛(wèi)冕國內(nèi)豪華汽車的銷量冠軍，超越了美國以及德國市場的總和。尤其是華晨寶馬生產(chǎn)的寶馬X5，更是引領(lǐng)中大型豪華SUV市場，以9.3萬輛的銷量遙遙領(lǐng)先。

華晨汽車曾是國內(nèi)主流汽車品牌，華晨中華也有過一段輝煌的過往。隨著華晨中華的沒落，華晨汽車旗下其他品牌能打的或只有華晨寶馬，在華晨集團日益沒落之時，寶馬對其業(yè)績的影響，從數(shù)據(jù)中可窺見一斑。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2010年至2023年的13年間，寶馬不斷加大在華投資力度，華晨寶馬在此期間在華總投資累計超越了945億元。沈陽工廠在重金打造下產(chǎn)能提升較大，目前年產(chǎn)能可達83萬輛，基本覆蓋2023年寶馬在國內(nèi)市場的銷量，2023年2月寶馬沈陽工廠第500萬輛新車下線，標志著寶馬在中國劃時代的里程碑。

但是華晨汽車的業(yè)績卻牢牢綁定在寶馬身上。2015-2019年間，華晨寶馬5年來同期貢獻利潤共計269億元，剔除華晨寶馬利潤分成后，華晨汽車卻累計虧損34.84億元。

凈利潤遠大于營收

企業(yè)凈利潤大于營收的原因有很多，有資產(chǎn)處置，有投資收益等非經(jīng)營收益等，偶爾出現(xiàn)凈利潤大于營收的情況在上市公司中也算常見，但像華晨汽車這樣連續(xù)出現(xiàn)凈利潤大于營收的并不多見。

據(jù)財報顯示，2018年至2022年5年間，華晨中國的營收分別為43.77億元、38.62億元、31.62億元、21.42億元和11.31億元，分別下滑了17.48%、11.77%、19.13%、31.42和47.21%，連續(xù)5年都以超過10%的速度下滑，呈不斷下滑趨勢。但同期凈利潤則是58.21億元、66.67億元、1122萬元、119.6億元和71.47億元，除了2020年凈利潤小于營收之外，其他4年凈利潤均大于營收，以2022年為例，營收11.31億元，凈利潤則高達71.47億元，凈利潤是營收的6.3倍。

2023年上半年，這一情況繼續(xù)延續(xù)。據(jù)財報顯示，公司營收5.079億元，同比再度下滑8.91%，凈利潤達37.44億元，同比增長17.73%。凈利潤達到營收的7.4倍。

華晨中國的營收下滑由來已久，2007年的營收達到141.5億元為歷史最高峰，隨后一路下跌，截至2022年營收僅為11.31億元，營收降至高峰值時期的1/12左右。但財報顯示，華晨中國的合資企業(yè)在2018年至2022年收益是62.45億元、76.26億元、100.9億元、145.1億元和23.80億元，此項收益均大于華晨中國的營收，若除去該項收益，2018年至2021年則分別虧損4.24億元、9.59億元、100.8億元和25.5億元，2022年則為盈利47.67億元，但財報同時顯示此前4年并未出售資產(chǎn)，而2022年有出售資產(chǎn)。

同時2022年華晨中國的利息收入明顯增加，據(jù)財報顯示，2021年利息收入僅有4980萬元，2022年激增至4.163億元，增幅達736%。此前2018年至2022年該項收益分別為6071萬元、1.014億元和1.851億元，2022年的利息收入創(chuàng)下歷史新高。

普華永道中天會計師事務(wù)所顓孫永杰認為，公司出現(xiàn)非經(jīng)營溢利的情況很難持續(xù)，此時一旦失去公司一半的股權(quán)之后，其凈利潤或會大幅下滑。

需要注意的是，財報顯示，華晨中國的銷售成本在2018年以來直線下降，由2018年的40.91億元降至2022年的8.952億元，僅為2018年的21%。具體到銷售開支，2018年該項費用為3.757億元，2022年僅為3393萬元，不足2018年的十分之一。一般及行政開支方面同樣下滑明顯，2018年該項費用為9.181億元，2022年則為4.378億元，不足2018年的一半。尤其是該項費用在2021年還高達29.42億元，一年內(nèi)同比下降超過85%。

金融分析師許藝表示，企業(yè)銷售費用的大幅下滑短期會對企業(yè)利潤有一定的促進，但同樣會帶來一定的負面影響?！颁N售費用的急劇下降會影響企業(yè)的盈利能力，導(dǎo)致企業(yè)的利潤水平下降。如果企業(yè)為了降低成本而縮減銷售費用，可能會影響到其在市場中的地位。特別是在競爭激烈的市場環(huán)境中，企業(yè)需要保持一定的銷售費用以確保市場份額的穩(wěn)定。同時銷售費用的下滑還會影響到企業(yè)的長期發(fā)展，弱化企業(yè)的品牌形象。”

合資品牌大考

盡管華晨中國近幾年的經(jīng)營不太順利，但華晨寶馬對東北的經(jīng)濟發(fā)展有積極的提升意義。

每年有數(shù)十萬輛華晨寶馬從沈陽發(fā)往全國各地，沈陽基地也是寶馬集團全球最大規(guī)模的生產(chǎn)基地和最重要的新能源汽車中心之一。2005年以來，華晨寶馬始終占據(jù)沈陽市最大的納稅企業(yè)大戶。目前，華晨寶馬已經(jīng)在中國發(fā)展了350多家零部件供應(yīng)商，創(chuàng)造了數(shù)萬個相關(guān)就業(yè)機會，并完善遼寧汽車產(chǎn)業(yè)上下游供應(yīng)鏈，其產(chǎn)值甚至一度占據(jù)沈陽GDP的五分之一左右，可見華晨寶馬對地區(qū)經(jīng)濟的重要性。

經(jīng)營不佳的華晨集團自身麻煩不斷。2020年11月20日，沈陽市中級人民法院裁定受理債權(quán)人對華晨集團重整申請，這標志著華晨集團正式進入破產(chǎn)重整程序。本次重整只涉及集團本部自主品牌板塊，不涉及集團旗下上市公司及與寶馬等合資公司?；蛟S因為華晨中國的經(jīng)營狀態(tài)不太理想，才曝出出售股權(quán)的傳聞。

一旦傳聞成為事實，寶馬集團現(xiàn)持有華晨寶馬75%的股份，華晨中國持有25%。這標志著寶馬將在合資公司的運營上有著更大的決策權(quán)，而華晨的影響力將會進一步減弱，其能在合資公司中所獲得的利潤也將大幅減少，這無疑會加劇集團的財務(wù)危機?；?qū)τ诒緛碓煅芰Σ畹娜A晨雪上加霜。而對于整個行業(yè)來說，此事會成為外資股比打破50:50的首例，特斯拉此前已率先打破了合資股比的限制，以獨資的高姿態(tài)宣布入華建廠。

就連“銷售之王”上汽集團也一度遇到類似窘狀，在2017年上汽集團銷售的693萬輛車中，上汽自主品牌——上汽乘用車銷量僅在52萬輛左右，占比僅7.5%。但上汽集團及時調(diào)整成為合資企業(yè)轉(zhuǎn)型的開路先鋒。2023年，上汽集團自主品牌銷量達到277.5萬輛，與合資品牌的銷量占比基本維持在55：45的比重，一舉扭轉(zhuǎn)自主品牌的頹勢。

“在新能源車的浪潮中，中國車企實力在增強，中外實力懸殊的車企都有可能面臨調(diào)整股權(quán)比例。尤其是中方弱勢的車企。”汽車媒體人張智勇表示，“這是挑戰(zhàn)也是機遇，警告那些‘躺著賺錢’的自主品牌，需要努力掌握核心技術(shù)，以產(chǎn)品競爭力來改變掌握在別人手中的命運，否則最后只能淪為微利的代工廠。”

華晨寶馬股權(quán)事件給國內(nèi)眾多合資車企敲響了警鐘，打鐵還需自身硬，在失去政策支持的情況下，一旦自己實力不過硬，或面臨華晨寶馬的命運。當然在市場的優(yōu)勝劣汰下，具有強勁產(chǎn)品力和技術(shù)力車企會強者恒強。

作 者 | 夢蕭 查看更多

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