對(duì)于蜂巢能源在營(yíng)收理想的蜂巢情況下撤回遞表申請(qǐng)，盤古智庫高級(jí)研究員江瀚向《港灣商業(yè)觀察》表示，億上憂公營(yíng)業(yè)“對(duì)于需要大量資金的市路司主w88登錄網(wǎng)址下載企業(yè)而言，停止遞表申請(qǐng)并啟動(dòng)其他融資方案是終止資方一種策略。盡管上市是毛利一個(gè)重要的融資渠道，但上市過程中可能會(huì)面臨各種不確定性，率遠(yuǎn)利用率堪包括監(jiān)管環(huán)境的不及變化、市場(chǎng)狀況的同行波動(dòng)等。因此，蜂巢企業(yè)可能會(huì)選擇撤回上市申請(qǐng)，億上憂公營(yíng)業(yè)并考慮其他融資方案，市路司主如私募、終止資方增發(fā)、毛利債券發(fā)行等，率遠(yuǎn)利用率堪w88登錄網(wǎng)址下載以確保公司的不及資金需求得到滿足。”

江瀚進(jìn)一步指出，“上市對(duì)于公司和股東來說，既有利益也有風(fēng)險(xiǎn)。利益方面，上市可以為公司提供一個(gè)更大的融資平臺(tái)，提升公司的知名度和聲譽(yù)，同時(shí)也為股東提供了一個(gè)流動(dòng)性較高的退出機(jī)制。然而，上市也可能帶來一些風(fēng)險(xiǎn)，如信息披露要求增加、股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、公司治理結(jié)構(gòu)變化等。因此，蜂巢能源撤回申請(qǐng)的解釋是否合理，需要根據(jù)具體情況來看。”

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰認(rèn)為，“在公司需要募集150億的情況下，停止IPO并啟動(dòng)其他融資方案的可能性取決于公司的業(yè)務(wù)前景、市場(chǎng)條件以及投資者對(duì)公司的信心。其他融資方案可以包括私募、債務(wù)融資或戰(zhàn)略合作等形式。公司可能選擇此舉是因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)條件不利或出現(xiàn)了業(yè)務(wù)上的變化，導(dǎo)致IPO不再是最合適的融資方式。”

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為長(zhǎng)城汽車而生，嚴(yán)重依賴前五大客戶

蜂巢能源依賴長(zhǎng)城汽車是眾所周知的情況，成立初期的蜂巢能源一直被認(rèn)為是長(zhǎng)城汽車的自供廠。招股書顯示，公司前身為蜂巢有限，系由長(zhǎng)城汽車于2018年2月12日出資設(shè)立，注冊(cè)資本10億。

招股書顯示，截至招股說明書簽署日，保定市瑞茂企業(yè)管理咨詢有限公司（下稱“保定瑞茂”）直接持有蜂巢能源公司39.4%的股份，擁有該公司76.47%的表決權(quán)，為公司的控股股東。長(zhǎng)城汽車創(chuàng)始人魏建軍通過保定瑞茂、保定市長(zhǎng)城控股集團(tuán)有限公司（下稱“長(zhǎng)城控股）合計(jì)控制公司40.26%股權(quán)，合計(jì)控制公司76.81%表決權(quán)，系公司實(shí)際控制人。

2019年至2021年及2022年6月30日（報(bào)告期內(nèi)），蜂巢能源向長(zhǎng)城汽車及下屬公司銷售電池包、模組和電芯，實(shí)現(xiàn)收入分別為8.12億、16.49億、36.61億、19.83億，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為99.86%、98.68%、86.37%、56.95%。其中，蜂巢能源主要為向長(zhǎng)城汽車銷售動(dòng)力電池相關(guān)產(chǎn)品。

蜂巢能源在問詢函中回復(fù)稱，“報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)城汽車少量動(dòng)力電池采購(gòu)項(xiàng)目存在直接指定供應(yīng)商的情形，主要基于新采購(gòu)項(xiàng)目較原有采購(gòu)項(xiàng)目的技術(shù)要求變動(dòng)較小，使用原有供應(yīng)商可降低整體采購(gòu)成本、縮短采購(gòu)周期；供應(yīng)商名錄內(nèi)其他供應(yīng)商無法滿足新采購(gòu)項(xiàng)目的技術(shù)或產(chǎn)能要求。在上述情形下，雙方交易價(jià)格基于市場(chǎng)價(jià)格、原有項(xiàng)目?jī)r(jià)格等多種因素，通過商業(yè)談判確定?！?/p>

然而，蜂巢能源對(duì)長(zhǎng)城汽車的依賴在未來并不會(huì)減輕。監(jiān)管層在問詢函中提到，長(zhǎng)城汽車與蜂巢能源科技股份有限公司保定分公司（下稱“保定分公司”）于2021年12月簽署的《產(chǎn)能保證商務(wù)協(xié)議》，長(zhǎng)城汽車向蜂巢能源支付10.5億元產(chǎn)能保證金，長(zhǎng)城汽車承諾2023年-2025年每個(gè)年度采購(gòu)總電量分別不低于7GWh，保定分公司將在雙方達(dá)成年度量綱前提下，2023-2026年分別返還30%、30%、20%、20%。

除了依賴長(zhǎng)城汽車，蜂巢能源對(duì)前五大客戶的依賴也是十分驚人。報(bào)告期內(nèi)，來自前五大客戶的收入占比依次為100%、99.84%、93.99%、88.00%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他動(dòng)力電池企業(yè)。

對(duì)于蜂巢能源對(duì)客戶的依賴程度，張雪峰認(rèn)為，“過于依賴某一客戶確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)，尤其是該客戶對(duì)公司業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大。在蜂巢能源的情況下，過去幾年主要依賴長(zhǎng)城汽車，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重逐漸減少，但仍較高。對(duì)投資者而言，這可能引發(fā)對(duì)業(yè)務(wù)多元化和客戶基礎(chǔ)的關(guān)切，因?yàn)閱我豢蛻麸L(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響。這也可能是公司選擇尋求其他融資方案的原因之一，以降低對(duì)單一客戶的過度依賴?！?/p>

在合法合規(guī)層面，蜂巢能源旗下有2家子公司涉及到行政處罰和終本案件。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通和天眼查顯示，2020年6月17日，蜂巢能源科技（無錫）有限公司因“使用危險(xiǎn)化學(xué)品的單位危險(xiǎn)化學(xué)品的儲(chǔ)存方式、方法不符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或者國(guó)家有關(guān)規(guī)定（存放危險(xiǎn)化學(xué)品的臨時(shí)倉(cāng)庫內(nèi)電氣線路、電燈、開關(guān)不符合防爆要求）”，被無錫市錫山區(qū)應(yīng)急管理局處以5.75萬元處罰。

2021年內(nèi)，蜂巢能源（武漢）有限公司（原名：中興高能技術(shù)有限責(zé)任公司），因23起訴訟案件，被不同主體申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行，未履行2.57億，均以終結(jié)本次執(zhí)行為由結(jié)案。

來源：港灣商業(yè)觀察

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