在產(chǎn)品銷量方面，雪上海某券商衍生品產(chǎn)品方面的談色頭對銷售人士告訴記者，“由于近兩年市場走弱，變雪開元體育在線登錄雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的球結(jié)銷量也不是很好，不過我們產(chǎn)品還是構(gòu)產(chǎn)照樣在賣，即使是品再最近也還是有投資者在購買雪球?！?/p>

并非零和博弈

券商中國記者也注意到，刷屏市場商股近期市場對于雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品存在一些爭議與誤解。影響有多比如一則廣為流傳的究竟截圖稱，“有很大規(guī)模的大券雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品將在數(shù)個月之內(nèi)兌付，券商需要支付不小的指期利息，如果發(fā)行雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的貨多券商不想付相應(yīng)利息就必須把指數(shù)砸下去，讓雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品敲入。雪”

實際上，談色頭對這種看法存在誤解，變雪開元體育在線登錄一方面，券商并沒有那么大的能力影響指數(shù)漲跌，另一方面，購買雪球產(chǎn)品后，投資者與券商并非零和博弈。

據(jù)悉，投資者關(guān)心的是標(biāo)的資產(chǎn)價格的漲跌，證券公司關(guān)心的是標(biāo)的資產(chǎn)波動率的高低。當(dāng)掛鉤標(biāo)的價格上漲且波動率提升時，投資者和證券公司可獲得雙贏，當(dāng)掛鉤標(biāo)的價格下跌且波動率下降時，投資者和證券公司可能出現(xiàn)雙雙虧損的情況。證券公司與投資者之間并不存在“對賭”關(guān)系，證券公司是利用自身專業(yè)性在服務(wù)投資者需求時，通過低買高賣賺取價差收益支付投資者票息，而非通過投資者的損失賺取收益。

中信期貨研究所權(quán)益及期權(quán)策略組資深研究員康遵禹告訴記者：“投資雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品時，投資者的交易目標(biāo)為賺取震蕩市場環(huán)境下的票息收益，暴露正的方向敞口。因此對應(yīng)的，交易臺會在建倉時承擔(dān)負(fù)的方向敞口暴露。以掛鉤中證500指數(shù)的雪球為例，為維持方向敞口中性，交易臺需要通過做多中證500股指期貨的方式來進(jìn)行對沖。對沖后，交易臺與雪球投資者賺取收益的方式已經(jīng)不同：雪球投資者賺取方向收益，雪球交易商賺取對時的高拋低吸的波動收益，因此整體來看，交易臺和投資者并非對抗關(guān)系?！?/p>

記者從多位從業(yè)人士處了解到，過去兩年，券商的雪球業(yè)務(wù)多數(shù)處于虧損狀態(tài)。對于其中的原因，劉福宸解釋稱，“影響雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品票息的因素主要是波動和貼水。2022年—2023年，市場波動率一直在下降，貼水也在走窄，因此不少券商以較高的票息賣出雪球，但是后續(xù)券商無法通過場內(nèi)對沖交易實現(xiàn)如此高的收益，因此過去兩年雪球業(yè)務(wù)是比較難賺錢的。近期由于市場下跌、一部分產(chǎn)品發(fā)生敲入，但是由于券商是持續(xù)對沖的，券商在賣出時對沖端也可能虧錢?！?/p>

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對：蘇煥文

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